10月的柏林GTC大会上，黄仁勋亲手按下了全液冷时代的加速键。随着Vera Rubin计算系统宣布全面量产，100%纯液冷、无缆化设计、5分钟极速节点组装……这些曾经停留在实验室的参数，正式成为下一代AI算力基础设施的标准配置。

　　如果说过去液冷还是高功耗GPU的“专属补品”，那么现在它已经彻底撕掉了“小众方案”的标签。从英伟达开放机架设计，到微软、meta扎堆发布液冷架构，再到国内厂商密集融资扩产，一场围绕算力散热的产业竞赛已经全面打响。

　　但热闹的扩产潮背后，利润分配的逻辑远比想象中残酷。有人站在生态顶端定义标准，有人在制造端比拼价格，有人靠并购快速卡位。千亿级的液冷市场，蛋糕正在快速做大，但并非人人都能分到最甜的那一块。

　　AI算力的功耗曲线，正在倒逼散热技术革命。单卡GPU功耗突破1000W、单机柜功率直奔250kW……当传统风冷的散热效率触碰到物理天花板，液冷就从“锦上添花”变成了“刚需底线”。液体的导热效率是空气的25倍以上，比热容更是空气的4倍，从底层物理特性上解决了高密度算力的散热难题。

　　这一轮行业拐点，由英伟达亲手点燃。

　　在10月的OCP全球峰会上，英伟达一口气放出了两个重磅信号：一是将Vera Rubin机架及计算托盘设计贡献给开放计算项目，MGX 1.2架构全面引入机架级盲插液冷，支持最高250kW机架部署；二是推出新一代快速接头ZQD，取消传统节流阀芯，断开后残液量趋近于零，彻底解决运维漏液痛点。

　　更关键的是图纸开源。不同于以往只向少数核心伙伴定向开放，这一次戴尔、HPE、联想等整机厂商都可以基于统一标准开发产品，大幅缩短验证周期。这意味着液冷不再是少数厂商的“定制游戏”，而是开始走向标准化、规模化普及。

　　英伟达打响第一枪后，海外科技巨头迅速跟进。

　　微软发布第三代自研AI加速器Maia 300，同步推出新一代Azure换热设备Mt.Atlas，推进分区冷却方案；meta亮出IcePack液冷网络机架，将液冷覆盖范围从GPU算力托盘延伸至网络交换层；UfiSpace则展出基于博通Tomahawk 6的交换液冷样机，验证1.6T AI网络的散热能力。

　　从芯片到服务器，从机架到网络设备，液冷的应用边界正在快速扩张。它不再只是GPU的“散热配件”，而是正在重构整套数据中心的温控体系。

　　市场扩容不代表利润均摊。液冷产业链的价值分布，呈现出极其鲜明的分层特征。

　　一套完整的液冷系统，大致可以分为两部分：

　　服务器侧：冷板、快速接头、管路、CDU（冷却液分配单元）等，直接贴近芯片，对密封精度、流量控制、泄漏保护要求极高，需要与整机同步联合验证

　　机房侧：冷水机组、冷却塔、干冷器等，负责将热量最终排出室外，技术门槛相对较低，竞争更多集中在价格与交付周期

　　从利润水平看，越靠近芯片、越深度参与生态协同的环节，毛利率越高。上游核心零部件与系统集成环节平均毛利率可达25%-30%，部分高壁垒细分领域甚至能达到40%-60%，显著高于下游机房侧设备。

　　海外龙头之所以能吃到最丰厚的利润，核心不在于制造能力，而在于生态卡位。

　　以维谛技术（Vertiv）为例，早在2024年3月就加入英伟达NPN生态伙伴网络，同年10月便联合推出GB200 NVL72平台完整供电与散热参考蓝图，后续持续深度参与GB300、Rubin系列平台的热管理方案打磨。从系统验证规范到故障冗余标准，再到运维体系，都在协同设计中沉淀了深厚的壁垒。

　　OCP峰会后，维谛技术更是首批拿到英伟达DSX Ready认证的CDU供应商，同步发布兆瓦级全液冷一体化方案。这种从架构定义阶段就深度绑定的合作模式，带来的不仅是订单确定性，更是难以撼动的生态溢价。

　　反观国内厂商，多数仍处于“方案跟随者”的位置。

　　不可否认，国内企业在硬件制造能力上并不逊色。英维克的UQD快接头早在2024年就被纳入英伟达MGX生态名单，申菱环境的CDU产品已覆盖200kW及以上高密度机柜，金洲管道的液冷管路也已实现批量供货。

　　但获得产品准入和深度参与平台设计，完全是两回事。

　　国内厂商大多是在标准定型后才进入供应链，很难参与前期架构设计，自然也就拿不到生态协同的超额利润。更多时候，比拼的是产能、交付速度和成本控制，赚取的是制造环节的合理利润。

　　这也是为什么行业景气度高涨，但部分国内液冷企业利润反而承压——赛道火热带来的是订单增长，但竞争加剧也在压缩制造端的利润空间。

　　尽管生态位存在差距，但国内液冷产业并非没有机会。从政策端看，能效约束正在持续收紧，为液冷技术普及按下加速键。

　　国家层面，“东数西算”工程明确提出推广液冷等先进散热技术，推动数据中心节能降碳改造 ；工信部《节能装备高质量发展实施方案（2026—2028年）》将智算中心复合液冷技术列为重点推广方向，加快冷板式、浸没式液冷相关标准制定 。

　　地方层面，PUE红线不断下压。国家枢纽节点要求PUE控制在1.25以下，部分西部节点更是要求低于1.2。传统风冷数据中心PUE普遍在1.4以上，已难以满足政策要求，液冷成为达标刚需。

　　据赛迪顾问数据，2025年中国液冷数据中心市场规模达159.8亿元，同比增长45.2%，预计2028年将突破470亿元 。而中国信通院测算显示，到2029年我国智算中心液冷市场规模将达到约1300亿元 。

　　面对确定性的市场增量，国内厂商正在打出三张牌：

　　第一张牌：本地化交付与服务优势。

　　相比海外厂商，国内企业在现场调试、运维响应、定制化方案上具备天然优势。叠加国内IDC客户资源积累，足以支撑起庞大的基本盘。冰轮环境前三季度业绩预增30%-50%，核心增长动力就来自子公司顿汉布什的海外数据中心冷源业务，本质也是技术+本地化服务的双重输出。

　　第二张牌：产能扩张抢占份额。

　　一场轰轰烈烈的扩产潮正在上演。

　　申菱环境抛出10亿元可转债方案，8亿元投向液冷新质智造基地，建成后新增近两万台液冷设备产能；同飞股份12亿元定增重点布局液冷温控产线；川润股份5.15亿元定增全部投向液冷系统及零部件产业化；江南新材16亿元定增中，8.55亿元投入液冷散热模组项目。

　　订单增长速度远超产能释放速度，是当前行业的普遍现状。申菱环境上半年数据服务板块新增订单达到去年同期的2.3倍，液冷相关新增订单约18亿元，但受项目结转滞后和拓展费用前置影响，短期利润反而承压。

　　第三张牌：并购补齐产品矩阵。

　　相比于自建产线的慢周期，并购是快速切入赛道的捷径。金富科技以5.71亿元收购卓晖金属、联益热能各51%股权，切入液冷波纹管、分集水器、水冷板赛道；五洋自控收购柯斯宇51%股权，横向布局液冷业务；苏州天脉拟3.39亿元收购中冷科技，完善低温散热技术布局。

　　通过资本运作，企业可以快速补齐技术短板、丰富产品线，在行业爆发期抢占时间窗口。

　　04、狂欢之下的冷思考：订单不等于终局

　　液冷赛道的确定性毋庸置疑，但真正的分化才刚刚开始。很多人容易陷入一个误区：拿到订单就是赢家。但实际上，从订单到收入，从收入到利润，中间隔着很长的距离。

　　当前行业有两个值得警惕的现象：

　　一是营收大涨但利润微增。液冷概念公司整体营收增速超过25%，但净利润增速不足2%，很多企业处于“增收不增利”的状态 。产能建设、市场拓展、研发投入都在前置消耗利润，真正的盈利兑现还需要时间。

　　二是跨界玩家扎堆涌入。从管道企业到精密加工厂商，纷纷跨界布局液冷。短期看能分享行业红利，但长期看缺乏核心技术积累的企业，很容易陷入价格战的红海。

　　液冷行业真正的壁垒，从来不是“能不能做出来”，而是“能不能进入核心生态”。

　　对于国内厂商而言，当下最关键的不是盲目扩产能，而是在制造优势的基础上，逐步向生态上游突破。从单一零部件供应，到系统集成方案，再到参与标准制定，每一步都不容易，但每一步都对应着利润层级的跃升。

　　英伟达推动的液冷标准化，既是挑战也是机遇。标准统一意味着门槛降低，更多国内厂商有机会进入供应链；但同时也意味着同质化竞争加剧，缺乏核心技术的企业将被压缩到价值链底端。

　　千亿市场的蛋糕正在快速发酵，但最终能吃到最大一块的，一定是那些既能接住当下订单，又能在技术和生态上持续向上突破的玩家。这场全液冷时代的竞速赛，发令枪才刚刚打响。